简介：12月3日，证监会主席刘士余痛批“残暴并购”，这番话马上让周末的金融圈陷于了“躁动”。虽然未清所指哪类资金，但是不少市场人士依然将“矛头”对准保险资金。诚然，“宝万之争”、安邦屡屡举牌、恒大“快进慢出有”，一系列的险要企举牌事件使得保险资金沦为了“摇动”资本市场的一支“生力军”。

关于险要资举牌，市场上仍然不存在各种声音，有赞成者指出这是市场不道德、有批评者指出险要资是“残暴人”，被举牌的上市公司也有的青睐有的担忧。尽管经常出现过一些具备争议的事件，不过从整体的保险资金举牌不道德逻辑来看，这是在现今投资环境下的必然结果，也早已沦为了资产荒下的“新的常态”。而对于一些“风险聚集地”，从近日保监会一系列领导的讲话可以意识到，新一轮监管规则呼之欲出。举牌成“新的常态”“两三年前，保险资金举牌的很少。

然而现在市场情况再次发生了变化，减少权益类投资就出了很多保险公司必定的自由选择。”一名保险资管公司高管回应。从投资环境上来分析，在低利率变换资产荒的环境下，无论是传统的债券和定期存款，还是债权计划、信托产品、理财产品等非标资产，都不免产生收益率的上升。

相同收益资产收益率普遍性下降而优质资产又难寻的情况下，险要企展开权益类投资无可厚非。而从财务数据角度来说，业内人士指出，一方面长年股权投资的记账不会带给益处，另一方面大量投资蓝筹股以及转入长年股权投资在“债二代”框架下更为节省资本消耗。一名登记会计师回应，按照目前财务会计准则，当股权比例低于20%时一般来说不会被指出对被投资单位具备根本性影响，可以构建长年股权投资的权益法进账。

这样既可以回避股票价格波动对账面资产的影响，又可共享上市公司的净利润。同时，在“债二代”下，主板、中小板、创业板股票的风险因子分别为0.31、0.41及0.48。

而一旦被分类为长年股权投资，该风险因子更进一步减少，港龙合营企业为0.15，子公司堪称只有0.1。风险因子的减少意味著低于资本拒绝的减少，也就意味著偿付能力充足率的提升。保监会数据表明，截至10月末，保险资金投资股票和证券投资基金为1.86万亿元，占到比14.42%。虽然这一比例较上两个月有所提高，但中银国际行业分析师魏涛回应，这一比重相比于英国、美国近两年权益类投资30%以上的占比来说并远比低。

“国外成熟期市场的保险公司在横跨经济周期时也不会偏向权益性资产。”一名业内人士回应。况且，在保险资金的自由选择中，大盘蓝筹是重中之重。

中国保险资产管理业协会继续执行副会长曹德云近日回应，目前险要资举牌的股票中，93%为大盘蓝筹。而大多数险要资举牌的目标偏爱估值较低、收益低、业绩平稳的股票，这类股票从长年价值投资来说本身就是很好的标的，同时对于资本市场来说，保险资金这类长年投资者也一起了“压舱石”的起到。

“保险公司在现有法律和规则框架下的投资不道德，几乎是一种市场化的商业决策。绝大多数保险资金的投资不道德是慎重规范的，对被投资企业的战略前进起着大力起到，也早已沦为我国资本市场身体健康平稳发展的最重要力量。”中国保监会保险资金运用监管部主任任春生近日回应。

万能险之争随着险要资举牌的烘烤，万能险被推向了风口浪尖，因为举牌背后，大部分新兴兴起的保险公司靠的完全都是万能险账户。根据保监会的定义，万能险是包括投资和确保两大功能的人身险产品，投保人将保险费交给保险公司后不会分别转入两个账户，一部分转入风险确保账户用作确保，另一部分转入投资账户用作投资。其中，确保额度和投资额度的设置主动权在投保人手中，可根据有所不同时期的市场需求展开调节，投资账户的资金由保险公司交由投资，投资利益上不封顶，分设低于确保利率。转入风险确保的风险保险费，算入保险公司的原保险保险费收益，必须按照拒绝对其计提保险准备金，而转入投资账户的部分则算入“保户储金及投资款”这个科目。

两者同归属于保险公司资产负债表的负债项。从前期的注目焦点来看，主要在于万能险资金来源否合法以及否具备投票权。

万能险作为保险产品的一种，其上市销售须要经过保监会审核或备案，而且各家保险公司皆根据监管规定有一套“反洗钱”的程序，因此总体而言资金来源并非“来路有异”。而对于万能险资金否具备投票权，尽管不存在争议，但多数业内人士和法律界人士的观点皆为“有”。“万能险我解读是有投票权的。

”上述保险资管公司高管回应，他指出，从万能险的性质来看，和基金产品的“表外”有所不同，万能险最后不管是转入准备金还是储金和投资款，皆为保险公司的“表内”项目，其保险费皆构成保险公司对被保险人的负债，即使是被市场指出的投资型产品，万能险也基本不会分担身故或仅有割的保险责任，且不以投资方面的盈利或亏损而转变其保险责任。所以，彻底来说，万能险产品也是保险产品的一种，保险公司是通过万能险资金所所持股份的所有人，具备投票权。

南开大学法学院教授韩良及麦吉尔大学金融学全职教授刘锋曾撰文回应，尽管对于保险资金尤其是万能险，其是表内还是表外产品尚能还不存在许多模糊不清之处。但是由于现行保险会计核算体系以及对保险资金投资行使投票权规定未知，从机构投资者积极参与上市公司管理、充分发挥机构投资者在上市公司根本性决策中的起到的角度抵达，在监管机构没具体改动保险会计核算体系以及对保险资金投资行使投票权展开明晰界定之前，他们指出万能寿险产品更为类似于资产管理计划，将投资者与保险公司界定为信托关系，以受托人的身份行使投资上市公司股份的投票权。一名市场人士回应，相对于并购资金是否是保险资金，并购过程中否用于杠杆，并购目的才是更加让市场注目的。

背后说明了着的是收购者不会如何对待并购后的企业以及能否确保广大中小股东的利益。要防止的是拿大众的钱，符合自己的个人利益。谨防保险业的“马奇诺防线”刘士余一席话一出，市场上既有观点指出这是监管的不得已倾听，也有指出保险资金举牌从目前信息来看并没违规之处，是在现行法律法规框架下的合法不道德，风险是监管法规缺位引发的。

一时间，建议减缓实施混合监管、强化收购涉及法案的敦促四起。从保监会领导近日的一系列讲话中也可以显现出，一系列监管政策将要实施。而这些监管政策，针对的正是监管机构眼中的“熊孩子”。“保险应当以风险确保和长年储蓄类业务居多，短期财经类业务辅;其次，保险资金运用不应以相同收益类或类相同收益类业务居多，股权、股票、基金等非相同收益业务辅;最后，股权投资不应以财务投资居多，以战略投资辅。

”保监会副主席陈文辉在近日参加中国保险资产管理业协会第二届会员大会时回应。不可否认的是，尽管保险资管行业总体向好，但是依然不存在个别保险公司的保守不道德以致一些风险开始激化。例如部分保险产品低成本负债有可能引起的利差损，万能险较短钱宽投面对的流动性风险。

“保险发展的历史经验指出，寿险行业经历较慢扩展后，一般来说不会经历危机事件。上世纪80年代美国、90年代日本等国家的寿险公司再次发生危机前经历了繁荣期，基本上都是沿着‘规模扩展、成本提高、投资保守、泡沫裂痕、流动性或偿付能力危机、最后破产倒闭’这一规律发展变化。”陈文辉在9月参加第17届中国精算师年会时回应。

而恒大最近的“快进慢出有”也因为严重影响保险资金资本市场长年投资者的形象而被保监会约谈并严厉批评抨击。本周末，陈文辉在参与了某媒体峰会时亦再度提及了除了险要资投资之外，保监会目前更为担忧的是个别险要企欺诈注册资本的问题。

他回应，现在的偿付能力监管也有可能遇上像二战时期的“马奇诺防线”问题，最怕被保险公司利用自身的资金，通过简单的金融产品和资产管理计划等途径展开自我投资、欺诈注册资本，而并非来自股东的真金白银。那么偿付能力监管、资本约束有可能就不会沦为保险行业的“马奇诺防线”，被绕过去。针对上述风险，陈文辉回应，保监会下一步将完备公司管理，持续深化保险资金运用市场化改革，强化境外投资监管，强化股权、股票投资监管，规范和约束其完全一致行动人不道德。

值得注意的是，虽然保监会早已规定对其他企业构建有限公司的股权投资必需用于自有资金，但保监会对于根本性股权投资不道德似乎将实施更加严苛的措施。今年8月底，保监会资金运用部下放《关于强化保险机构与完全一致行动人股票投资监管有关事项的通报(印发稿)》。

根据流传出有的印发稿内容，保险机构与其非保险完全一致行动人联合积极开展根本性股票投资的(持有人上市公司股票比例超过或多达上市公司总股本的20%)，应该由保险机构递交包括本公司及非保险完全一致行动人涉及信息的备案报告。保险机构与其非保险完全一致行动人联合积极开展根本性股票投资，经备案后之后投资该上市公司股票的，追加投资部分应该用于自有资金。

有相似监管的人士回应，与险要资根本性投资乃至并购的涉及监管政策很有可能将要于近日实施。声明：凡本网车站标明“来源：沃保网”的文章，版权均属沃保网所有，如须要刊登，请求再行读者《内容刊登许可解释》，按照涉及规定取得许可。予以许可，禁令刊登、摘编，如有违背，追究责任法律责任；资讯内容中如有提到保险产品信息仅供参考，明确请以保险公司官方月条款不尽相同；如有牵涉到信息准确性偏差，请求联系沃保官方客服。

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